股市中的私人知识

    许多人可能都已经观察到了这样一个现象：人们不太愿意买当地上市公司的股
票。

    究其原因，是因为人们对这些上市公司有比较真实的了解。或是亲自去过，或
是听亲戚朋友讲过。只要知道这家公司下岗人数的多少，工资待遇的高低，人们就
很容易决定这家公司值不值得投资，根本不需要借助正式的财务报表。而人们之所
以“敢”或者愿意买外地的股票，原因则正相反，因为他们对这些公司的印象通常
是从正式的报表或股评中来的。他们看到的往往是经过加工的“报表中的公司”。

    记得红光刚刚上市不久，我的一位四川的朋友就告诉我，这家公司不能买，早
就发不出工资了。看来，人们还是比较愿意相信自己“私人的知识”的。

    那么在中国，“报表中的公司”与真实公司相差有多大呢？下面是我所亲历的
两个故事，讲给大家听听，或许能够为我们增加一些有用的“私人知识”。

    去年我老家有一家公司上市，开盘价高得离谱。凭我对家乡的了解，我断定这
可能又是一个报表讲的“故事”。

    春节回家，见到一位在建行当行长的好友。问到这间公司的情况时，他大笑。
然后他告诉我，这间公司上市，最高兴的就数他们建行。因为他们1 亿元的贷款终
于有着落了。不过最让我长见识的，还是我这位朋友要债的经历。

    自从这家公司上市以后，公司的老板就从债主的视线中消逝了。我这位朋友从
当地追到省城，又从省城追回当地，来回折腾了好几回。最后，这位行长心知再这
样搞下去，贷款恐怕永远要不回来，只好使出杀手锏。他电话通知那位上市公司的
老板：我这里有一个密码箱，你知道这里面是什么，如果再不还钱，我就要对不起，
把它送到证监会去了!

    这一招果然生效，没几天工夫，1 亿元的贷款就回到了当地建设银行的账上。

    我不懂财务，也不知道这1 亿元对这家公司的报表会产生什么影响。但我知道，
靠募股资金才能还贷的公司，肯定不是什么好公司。可笑的是，从去年到今年，大
量股评一直在推荐这家公司。但讽刺得很，上市还不到一年，这家公司已经重组过
一回了，可股价却还在17元以上。我真不知道，那些看报表听股评而买了这只股票
的人，何时才有解套的机会。没准，哪天爆出更猛的“料”，这些投资人可就真惨
了。

    第二个故事虽然有些久了。但也值得一提。

    这是一家南方沿海的上市公司。成立于90年代初的地产高潮时期。到98年上市
之前，这家公司除了几块晒了很多年，已经严重贬值的地皮之外，惟一有点现金流
的产业就是一家桑拿浴。在拿到上市指标的时候，这家公司几乎奄奄一息。但拿到
了上市指标，苦日子总算告一段落。为了不至于露馅露得太大，承销商一次就给了
几千万，让它先修修围墙，买买制服，装点一下门面。

    如果仅仅是这样，这个故事显然不够精彩。最精彩的是，这家公司上市的时候
是以高科技的面目“横空出世”的，而且开出了令人叹为观止的天价。说真的，对
于中国股市，我已经算是一个有足够想象力的人了。因为实在见惯不惊了。但这家
公司弄出这么大的场面，还是让我感到非常诧异。一是佩服他们艺高人胆大，二是
感慨报表捉弄人。顺便要提醒各位看客的是，这家公司目前的价格还在天上。



    听完了这两个故事，你还对大盘目前的指数有信心吗？

    2002年，三位研究信息经济学的学者获得诺贝尔奖。其中史宾斯的理论曾被应
用于股市过度分红问题的研究。对照一下中国股市的现实情况，不得不承认经济学
还真有点用。

    股市也是一个信息严重不对称的市场，为了改善这种状况，加大获取信息的成
本就成为必然。所以，业绩良好的公司总是采取多分现金红利的办法，以期区别于
那些分不出红的股市中的“劣币”。哪怕这样做会由于双重征税而加大成本。毕竟，
会计报表是可以玩很多花样的。

    的确，如果我们没有更可靠、更廉价的“公共信息”的话，现金分红就是检验
一个上市公司优劣的试金石。

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