第57节：危机后尴尬的纸币(15)

　　经历了这一次金融危机后，美国又重新开始反思，为什么大型银行的运营在
短期内发生了巨大的反转？有人说，一个重要的原因就是混业经营下金融风险的
迅速传递，因此为了进行风险隔离、防止风险传染，分业经营可能将重新开始成
为主流。美国短期内确实会有再次分业监管的趋势，但可能不会成为重点，美国
的重点是监管金融产品，特别是高杠杆的金融衍生品。在我们中国，混业经营之
路才刚刚开始，不应被美国式反思误导。

　　第二，从监管金融企业转向监管金融产品会成为新主流。

　　奥巴马公开表示，不想让每个有数学天分的大学毕业生都变成金融衍生品交
易员，将加强对高杠杆金融产品监管。此次危机前，美国原本反对对对冲基金进
行监管，因为大部分对冲基金都是在美国注册，或者是由美国人主导的。而现在
相关机构开始加强监管，提高市场准入，调整会计准则等等，表面上看，这是在
加强监管对冲基金机构，其实对冲基金就是玩金融衍生品的，这种新监管主要是
朝金融衍生品去的。过去，金融监管主要是" 工商总局式管理" ，是一种企业管
理；将来，金融监管要再加一块" 质检总局式管理" ，是一种产品管理。随着本
轮金融危机的深化和化解之策的成熟，从监管企业转向监管产品的特征正在逐步
地显现出来，值得高度关注。

　　第三，金融产品监管更需要跨领域国际合作的综合监管。

　　金融衍生品的交易涉及银行、证券、保险等多个领域，在金融国际化背景下
还跨越了国界，因此其蕴藏的金融风险往往在多领域多国交叉联动出现，所以只
有跨领域国际合作的综合监管才能及时甄别金融衍生品的市场风险。这是一种类
似于全球监管毒品的监管方法。新的全球金融产品监管告诉我们，必须守住金融
创新的边界，必须做到风险防范的全覆盖，在金融产品的整个链条上，不能有监
管真空。与此同时，金融危机宣告的是部分过度杠杆化的资源金融产品的终结，
决不是宣告市场经济和金融创新的终结，我们不能因噎废食，在实业金融和科技
金融方面，金融业必将继续大有作为。

　　" 新美联储" ：自我约束的纸币？

　　美国东部时间2009年6 月17日，美国总统奥巴马公布了美国联邦政府制定的
" 金融白皮书" 。这份长达88页的方案从机构、市场、消费者保护和国际合作等
一系列角度，重新建制美国金融监管系统，其中包括将美联储打造成为" 系统风
险监管者" 、设立全新的消费者金融保护机构监管金融消费产品，对对冲基金和
私募基金实施监管等。奥巴马表示，上述调整将有利于改变美国金融监管体系的
落后现状，并修补引发本次大规模金融危机的体系漏洞。

　　该计划最让人感兴趣的地方有两点：

　　一是对美联储进行了几十年来最大的职权调整。过去，美联储主要是纸币的
总量发行和价格调控机构。根据新的计划，美联储将被赋予权力来监管美国规模
最大、最具系统关联性的" 一类金融控股公司" ，而这些可能对整个系统构成威
胁的机构本身，也将因此在资本金和流动性方面面临更高的要求。此外，美联储
还首次肩负起对美国市场上对冲基金和私募基金实施监管的责任。

　　对于美联储来说，获得上述监管权力意味着其成为改革后美国金融监管体系
中的系统风险监管者，这也是该机构职权在过去几十年中所经历的最大变化。这
一变化的实质是：以后美联储释放出的纸币将可能成为具有自我约束能力的纸币。
习惯了出轨的纸币美元难道真的能够浪子回头？这倒是今后一个很大的看点。世
界将拭目以待！

　　二是设立全新的消费者金融保护机构监管金融消费产品。这意味着监管重点
将从金融企业具体到金融产品。金融产品有千万花样，但总可根据杠杆率和标的
物分类。前者可以分作高杠杆产品和低杠杆产品，后者可以分作实业金融产品和
资源金融产品。高杠杆的资源金融产品可能会成为下一步具体监管的重点，例如，
次贷以及层层证券化后的" 迷彩债" ，就是高杠杆的土地资源金融产品，是此次
大危机的导火索。

　　管住美联储就能管住放肆的纸币，而管住高风险的金融产品，就堵住了纸币
出轨的方向。奥巴马确实抓住了解决此次纸币式资源金融危机的两个重点。但是，
效果如何，仍需历史检验。

　　管住美联储就能管住放肆的纸币，而管住高风险的金融产品，就堵住了纸币
出轨的方向。此外，奥巴马政府还希望其制定的新金融监管标准能够与海外国家
的新政策相协调，以创立一个相容的监管架构，具体举措包括制定相似的信用衍
生产品监管规定，签署跨境协议监管大型跨国金融机构，以及与海外监管机构进
行更好的合作等。

　　山姆大叔说能管住这家伙

　　　　　　　　　　

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