第26节：价值投资长牛市的投资策略(2)

　　因而，价值投资法特别强调逢低买进股票的投资原则。这一投资原则和我们
上述的消费原则其实并无两样。不论是在超市里购买商品，还是在资本市场投资
黄金、外汇、债券和股票，投资者都应该尽可能以低价买进，使每一块钱的投资
价值最大化。

　　当然，正确评估投资标的的价值并非难以做到，尤其对于一只普通股票来说，
因为它们的价值是可以非常准确地计算出来的。只要使用的计算工具得当，信息
透明，投资人就可以计算出一家公司的真正价值，这就使得投资人在逢低买进时，
要比消费者决策购买一件商品的准确性更高。而且股票市场的价格随时都在变化，
投资人有更多的低价买进公司股票的机会。逢低买进的理由很简单：增加潜在利
润。

　　原则二：塑造价值概念

　　投资若要成功，就必先做好充分的功课。俗话说：工欲善其事，必先利其器。
20世纪以来，所有伟大的投资大师没有一个是以技术图表和凭空臆测来累积他们
的财富的。可以说，他们今天的成就，最主要的还是归功于他们在投资前所做的
分析研究工作。在持有一家公司的股票之前，他们必然会去了解这家公司的所有
运营和财务状况，包括其经营的产业环境、公司潜力，最后再根据评估结果制订
出是否要买进股票的可行性企划来。不这样做而盲目投资，其结果无异于掷骰子。
一旦把投机引入到整个投资交易过程，尽管买进的股票偶尔也能大捞一把，但这
种获利只能算是运气，而不能称为价值投资。

　　现在，巴菲特的价值投资方法已逐渐为世界上大多数的成功投资人士所采用。
他们会去全面评估一家公司，并在买进前就已评估好股票价值。这些伟大的投资
人再也不会盲目投资，也不用心理臆测来贸然处理投资问题。买进前先评估公司，
至少有以下三个好处：（1 ）能使交易保持连贯、一致；（2 ）有助于坚定自己
的投资策略；（3 ）能让投资者事先确定投资报酬率的标准。

　　当然，采用价值投资法并非在任何时候都是万无一失的，但是有一点是完全
可以肯定的，那就是用这种方法可以防止抢进被高估但潜在投资报酬率不高的股
票。

　　原则三：利用" 安全边际" 避免损失

　　任何一个投资者都无法避免因股市周期处于低谷时带来的亏损，但是价值投
资法却可以让投资者将亏损降到最低点。只要能使亏损最小化，投资者就能获得
跑赢大盘的报酬率。事实上，各种研究都证明，在价格相对于市场水平较低的位
置买进股票，假以时日都能获得优异的报酬率。但是多低的股价才算便宜，却并
没有一个明确的标准。如果你对自己的评估方法有绝对的信心，只要股价低于你
所认定的公平价值时就可买进。但为了安全起见，可以给自己设一个缓冲价格，
其区间越大越好，格雷厄姆于1949年著文时称这种缓冲价格为投资人的" 安全边
际" 。

　　所谓安全边际，就是为自己可能要犯的投资错误预留足够的空间。格雷厄姆
说：" 或许大多数投资客在试手气时都相信他们会获利，每个人都认为自己买进
股票的时机是非常合理的，或者认为自己的投资技术总是优于一般大众，甚至自
己所聘用的投资顾问和使用的系统都十分可靠。但是诸如此类的说法却无法令人
信服，因为他们依赖的是自我的主观判断，是缺乏足够证据支持的，也缺乏实实
在在的理论依据。如果有人以自己认定的涨跌走势拿钱去贸然下注，我们就相当
怀疑他是否有任何可称得上' 安全边际' 的保障。只用统计资料作一简单的算术
推论来设定' 安全边际' 是十分危险的。"

　　原则四：采取" 待售" 观点

　　格雷厄姆曾说，将投资当成是做生意，才是最有智慧的。做生意，就要严格
遵循通行的市场和商业法则，只有这时，投资才是没有激情的。我们建议投资者
采用格雷厄姆和巴菲特的投资原则，把投资当成是角色互动的游戏。投资人应扮
演企业主的角色，确切地知道公司是否真如股市上的价格那样值钱。我们认为，
过分关注股价上下波动反而会忽略对公司内在质地的关注。

　　　　　　　　
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