第10节：绪论定价权由谁说了算？(6)

　　期货市场的定价权在一些大宗商品的国际贸易上体现得非常明显。这里的大
宗商品顾名思义，要么量大，要么价值大，常指一些初级产品，如石油、铁矿石、
小麦、大豆等。像铁矿石这种商品，由于没有广泛认可的期货品种和期货市场，
所以其价格由市场上的主要买方和卖方每年谈判达成。而像原油和铜之类的价格
基本上是由最著名的期货交易所的标准期货合同价格所决定。

　　以石油的定价为例，其定价原理是：选用一种或几种原油作为定价基准油，
然后以该基准油在合同成交前后某一段时间的某种价格（现货价格、期货价格或
者某一报价机构的报价）作为基准价，并在基准价基础上根据油品质量差异、交
货方式等因素加以一定的升贴水，从而得到交易价格。从全球范围看，英国国际
石油交易所（IPE ）和美国纽约商品交易所（NYMEX ）在全球石油定价体系中占
据了主导地位，其中又以NYMEX 的影响最大，NYMEX 的西得克萨斯中质原油（WTI
）原油价格或成为全球石油现货价格的基准，或对其他基准油价格有很强的引导关
系。

　　理论上，期货市场非常好，交易公开且透明，合约标准。但期货市场的实际
运行跟理论差异极大，受到多种因素的影响。

　　期货市场作为金融市场的组成部分，由于受到基金等投机性力量的影响，期
货价格不一定完全反映市场基本供求关系，偶尔会完全脱离供需的基本面。但因
为价格由期货市场决定，现货价格也只能随着疯狂。如2004年的国际石油价格，
有人认为价格中含有10美元左右的“投机溢价”，而以年进口石油1.6 亿吨计算，
中国就要为此多付出16亿美元，可是不能因为油价中有10美元是由于投机造成的，
所以拒绝支付这一部分价格。既然无法改变现有的游戏规则，所能做的唯有适应
游戏规则。

　　又如前面所述的大豆危机。2004年中国进口大豆时，由于美盘是全球大豆的
定价中心，美国农业部连续公布美国大豆库存减少到历史新低，预示供求紧张，
价格即将上扬。美国基金跟着大肆炒作，美盘急剧拉升到了1 060 美分/ 蒲式耳。
中国企业大眼瞪小眼，没有一点办法，结果多数在1 000 点美分/ 蒲式耳上下定
货。等到国内到货高峰的时候，南美和美国的大豆却实现了大丰收，结果大豆价
格急剧下跌，美盘跌至500 美分/ 蒲式耳，让中国的榨油企业哑口无言。

　　从一定程度上讲，现在市场竞争的就是定价权，而这定价权的实质就是规则
制定权。期货市场是一个受到其所在国政府严格监管的市场，市场监管者所制定
的监管法律、法规、规则和政策会影响到期货市场的运行和期货价格走势。

　　　　　　　　
　　　　　　　　　

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