第37节：新自由主义死了（19）

    一个比较合适的方案是，把目前" 两房" 的盈利性房贷业务彻底私有化，但
政府可保留一个以非盈利的，专司为低收入家庭提供可负担房屋按揭贷款的小型
纯国有金融机构，实现公共政策目标。如果民主党总统候选人奥巴马获胜当选，
他极有可能采纳此方案。所以，美国今天对于" 两房" 所采取的激烈行动，可能
成为美国未来住房融资体系彻底改革的前奏。不管如何，" 两房" 机构的未来不
可能是它们过去的简单延续。美国的" 两房" 机构将不再是人们今天所熟悉的所
谓" 政府支持的企业-GSEs"（ Government sponsored enterprises ）。

    美国常常自我标榜——也往往被世人所承认——是世界上最奉行自由市场哲
学的国家。但美国政府这次接管" 两房" 机构，构成了全球最新与最大的金融干
预事件。尤其不可思议的是，这样罕见的行动竟是由一个保守的共和党政府所采
取，由一位大半生涯在华尔街度过、备受尊敬的财长所策划。美国政府这样的干
预行动是被形势所迫使然，无可奈何也。

    其实，" 两房" 的历史背景与性质早就为今天美国政府不得不采取的行动埋
下了种子。在其作为" 政府支持的企业" 这样一个模棱两可的角色界定下，" 两
房" 历来享受了几乎与美国主权债券同样低的融资成本，从而客观上刺激了" 两
房" 机构漠视风险肆无忌惮地扩张业务，资产负债平衡表急剧膨胀，成为了占据
美国住房与金融体系中心位置的两家超级住房融资机构。" 两房" 的巨大业务量
扭曲了美国住房融资市场的风险定价，客观上助长了美国住房价格近年来的扶摇
攀升和房地产泡沫的产生。这种政府隐含担保所造成的" 道德危害" 是酝酿这次
美国房地产危机与金融危机的重要原因之一。

    " 两房" 是名副其实的" 大而不倒" 的金融机构。它们直接持有或担保了5.4
万亿美元的巨额住房按揭债券，占全部住房按揭贷款近乎一半。而在次贷危机爆
发后，随着其他银行萎缩房贷业务，" 两房" 的作用更是进一步迅速膨胀。在保
尔森宣布" 国有化" 之前，" 两房" 所提供的信贷已经达到了美国全部新增住房
按揭贷款的四分之三！

    " 两房" 债券为国际投资者广泛持有，因此" 两房" 在美国债券与整体信用
市场中举足轻重，其业务与财务的稳健对于深受重创的美国房地产与信贷体系，
乃至全球经济与金融市场有着重大的影响。如果" 两房" 倒闭，会严重打击业已
脆弱不堪的美国房市和千疮百孔的金融体系，其冲击波与杀伤力将远远超出半年
前贝尔斯登倒闭所能造成的影响。因此，对于美国政府来说，袖手旁观听任" 两
房" 倒闭，从来就不曾是一个现实的政策选择。

    为了防止政府动用纳税人资金挽救濒临倒闭的金融机构所造成新的" 道德风
险" ，美国政府在处理" 两房" 问题时，立刻把现有管理班子解职更换，同时施
加极端苛刻的注资条款，事实上使得" 两房" 现有股东的权益极度摊薄，不仅普
通股权益顿时几乎化为乌有，连优先股的价值也所剩无几。此前美国政府在" 救
赎" 贝尔斯登的方案中也遵循了相同的原则。美国政府采取的干预行动体现了公
共利益与纳税人利益至高无上，债权人其次的方针。至于股东与管理层，不但不
能指望从政府" 救援" 中捞到什么好处，而且往往成为危机祭坛上最大的 "牺牲
品".

    

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