第二十八篇

    然而在4 月12日至16日一周里，高科技股市经历了一次强烈的动荡。康柏股票
在周一竟狂跌了20％，随后，IBM 、DELLTGATEWAY等股价在一片恐慌声中应声而跌。
代表高科技的那斯达克合成指数下挫39．34点。

    是不是证券分析家和经济学家预言数年的“高科技泡沫”，正在破灭呢？

    是不是高科技股的非理性表现正在受到理性的报复呢？

    掌管1000亿美元投资基金、有着“股神”之称的巴菲特，不失时机地表示出对
高科技股的蔑视，他说：他对购买互联网或高科技股票没有兴趣，因为他对这些企
业几年后能否取得成功还毫无概念。他坚持恪守传统的投资原则，这是他获得巨大
成功的根本。他同时对发生在互联网股票上的越演越烈的投机行为非常不解。

    评论家指出巴菲特已经成为了一个老派的、不合时宜的投资家，认为他似乎患
了“高科技盲”。他幸灾乐祸似乎太早了些，并且也没有洞悉出那斯达克市场的玄
机及未来的大趋势。巴菲特似乎忽略了这样一个形成鲜明反差的事实：

    在同一周，著名网络公司“在线”（Amazon．com ）甫发表业务报告和前景预
测，一日之内就急升了13．6 ％。

    《华尔街日报》就那斯达克市场近日的变动发表分析，认为在高科技股的内部，
正在发生一次“潮势”的变化，这就是从以电脑股为中心，向以互联网为中心的方
向发展。那么，网络股将成为那斯达克的主流股。

    个人电脑（电脑的主流产品）经历了20年的发展，日臻成熟，竞争亦异常激烈，
近10年来，个人电脑价格持续下跌，电脑产业高额赢利的时代似乎一去不复返了。

    而网络技术运用初步形成产业，才5 年时间（到1999年止），其势风起云涌、
炙手可热。凡得已上市的网络公司，皆成为市场的骄子和投资者的宠儿。

    这一周的时移势转，向人们传递了这样一个信息：凡是股票价值上升的，多是
“服务”范畴的信息产业；凡是股票价值下跌的，多是“制造”范畴的信息产业。

    这个信息还告诉人们：在一个被斥之为非理性市场的地方，还是有理性在起作
用的。

    网络股创造了投资新概念，一反传统股票的游戏规则，更令传统的投资智慧黯
然失色。衡量网络股价值的新概念是：看其客户数而非盈利，更非净资产，比如雅
虎股票每股净资产3 美元，股价竟不成比例地高达400 美元（2000年初的数据）。

    有人提出要摈弃净资产的传统概念，对于知识产业的净资产评估，（知识）资
本在知识精英的大脑里，你评估得了吗？

    “越亏越升”的典型例子是网上书店亚玛逊（Amazon），业务劲亏，股价劲升。
虽然其创始人贝索斯不断发表利好消息，向投资者展示光辉前程，但创办5 年来从
未盈利一分钱。1998年暑期公布第二季业绩，亏损较上年同期剧增两倍，逾2100万
美元。亚玛逊主席贝索期似有点丧气地坦言：“我也不知道公司何时可以止蚀。”
不过，股价照样七彩飞舞，一年间竟狂升近10倍。公司市值高时达361 亿美元，贝
索斯个人身家亦达63亿美元，比香港首富李嘉诚的身家（59亿美元，均指1998年底
数据）还高。

    网络公司十有九亏，有盈利者也仅仅是微利。没有盈利，就没有市盈率（即股
价与盈利的比例）可作投资参考。不过有市盈率，也令证券分析家和投资者患上
“高山反应症”。

    如网上拍卖店ebay，市盈率一度推上2200倍的巅峰。一般来说，市盈率达到100
倍，已是高处不胜寒，险之又险，聪明的投资者会尽快沽出套现而脱身。现在已上
市的网络公司，即使有盈利，市盈率普遍都高达几百。这个现象怎么去解释呢？

    1999年初，ebayR 的市值，竟是蓝筹股美国钢铁的三倍。不少证券分析员感叹
道：“卖钢铁的不及卖破烂的（指拍卖旧货），那斯达克的事情真叫人搞不懂。”

    全球的高科技股市的“大势”似乎已经很明确了：“服务”性质的信息产业股
票还会居高不下乃至继续走高，因为这类产业的业务成长率势不可挡，是任何产业
也不可攀比的（1998年美国互联网相关产业总产值为3010亿美元，1999年激增到5070
亿美元，年增幅高达67％）。由此可见，高科技股市，是非理性与理性在同时起作
用。

    “大势所趋，小势必然”。我们不难理解，香港的网络股在港股中一枝独秀，
而盈动则成为香港的众网之魁。这除了“大势”、“小势”的因素外，李泽楷本人
是一大因素。

    尽管有识之士不断发出忠告、警告、预告：“高科技股泡沫迟早要破灭”：
“网络股持续狂升不跌的势头不可能持续太久”……网络股仍然“一意孤行”着。

    笔者认为：网络股在市场前景如何，关键还取决于投资者的信心。如果网络股
公司一如既往地长期亏损或仅有微利的话，必定使投资者失去耐心，那么，即使不
会引起恐慌性的狂泻，也会令网络股不再像20世纪末那般风光。

    世纪末的香港网络股的确风光之极，例如，上市仅7 个月的盈动从香港众网中
脱颖而出，一跃晋升为亚洲第三大网络公司。处第一第二的分别是日本的Softbank
（软库）和光通信，前者市值7300亿港元，后者为4900亿港元。盈动虽排第三，距
离却相去甚远，仅1400多亿港元。

    --------
    深圳商报

下一篇　回目录