国债发行与十年来最大规模税改魔方(2) 安体富:国债的发行,除了对经济快速增长的拉动,更为直接的表现就是对中 西部的支持和基础设施建设的贡献。2000年中部投资高达3943亿元,到2002年底通 过国债项目支持的水利建设投资达到3562亿元,相当于1950年至1997年全部投入的 总和。 但是,另一方面,大量发行国债的负作用也是明显的。很多基础设施建设项目 缺乏科学论证、盲目上马,形成一大批“形象工程”、“政绩工程”,2003年国家 审计署对18个重点机场进行审计,发现已经竣工的12个机场当中,有9 个亏损,亏 损额达到145 亿。 更重要的是应该防止旧体制复归问题,因为财政政策特别是国债投资偏重于政 府计划调节。我们现在正在转轨过程当中,要充分认识到计划经济体制还有很大的 影响,如果长期实施扩张性的财政政策,对国债投资规模不加控制,就有可能强化 计划体制的作用,导致旧体制复归。 贾 康:我很赞成安老师强调的这一点,国债投资客观上助长了政府高明、政 府万能倾向,鼓励了跟旧体制紧密相连的习惯做法。 高培勇:在“挤出效应”这一点上,存在“非典型效应”。典型性的挤出效应 是因为政府投资加大,导致利率上升,利率上升排挤了私人投资,将其挤出投资市 场。中国过去六年以来,国债投资是在非政府部门投资相对不足的情况下出现的, 非政府部门投资对于利息率的敏感度,相对弱化的多。为了打动民间投资,这些年 来我国总体上的利率水平不升反降,所以说,中国的政府投资、非政府投资,不具 有典型性的此消彼涨的关系。 《21世纪》:民间投资在2003年以前甚至出现零增长或负增长,2003年开始却 出现了爆炸性的增长,其中原因何在呢? 贾 康:宏观经济进入经济相对景气指数不高的阶段,民间投资预期不好,银 行反复想降低利率,增加贷款,但是民间投资就是按兵不动。到了最近两年,在积 极财政政策的拉动下,民间投资的跟进效应才显现出来。 汪义达:民间投资的不活跃,是实施积极财政政策的一个重要原因。国内有效 需求不足的背景下出现亚洲金融危机,来自国外的需求明显降低,我国外贸出口受 到很大影响。1998年上半年出口增长了7 6 %,比1997年同期降低186 个百分 点。1997年外贸净出口是405 亿美元,当年拉动GDP 达到2 4 个百分点,对经济 增长贡献率达到273 %,就是说1997年经济增长8 %以上,很大一部分是来自于 外需的拉动,出口速度的降低直接影响到第二年经济的增长速度。高培勇:积极 财政政策用一句话来概括,是一场及时雨,但是,任何举措的推出,都是既有效益 又有成本。这里有三笔账要算,首先,8000亿长期建设国债,加上弥补一般性财政 赤字和偿还到期国债,大概26000 亿,国债负担率上升到25%。 第二,就是国债依赖度的问题。国债每年支撑GDP 的增长大体上将近两个百分 点,如果丢掉了这种长期建设国债支撑,会不会跌下来两个点?如果会,那就说明 中国的经济增长已经离不开长期建设国债支撑。按照边际收益递减的规律,要想保 持两个点的支撑力度,就要不断加大长期建设国债的规模,这又会进一步加大国债 依赖。 第三,就是国债的偿付风险。在发新债、还旧债的偿付制度安排下,最终表现 为国债的发行能不能顺畅,这又取决于每年发行的国债能不能被市场所吸纳,这需 要打一个问号。历史上曾经出现过国债流标事件,1993年有一次,1983年也有一次。 目前的市场环境一旦出现变化,比如通货膨胀,国债危机就有可能爆发。