日本银行的巨额坏账 在房地产价格暴涨时代,银行放出了巨额的房地产贷款。房地产泡沫的破灭使 巨额房地产贷款成为坏账。 根据1998年的银行统计数据,日本全国银行的不良资产已经超过100 万亿日元, 估计需要做销账处理的不良资产大致为60万亿日元。而美国高盛公司则认为,日本 银行业的坏账已经达到237 万亿日元的水平,约占日本年度国内生产总值(GDP) 的 一半。 1985年以来,日本的利率水平持续走低,1986年1 月以来,为刺激国内经济和 遏制日元持续大幅度升值,日本中央银行贴现率连续5 次降低,由5%降到了1987年 2.5%的超低利率水平,这是日本战后以来的最低水平。并且这一超低利率水平一直 持续了到1989年5 月。在这段时间里,日本长期实施低利率政策的主要原因有二: 一是美国的国际政策协调的要求,二是为了支撑美元,因为低利率政策可以引导日 本资金持续流入美国,为美国的财政赤字提供资金,防止美元在巨额贸易赤字压力 贬值。 正是这一时期的低利率政策导致日本的地产和股市大泡沫。 由于日本实施超低利率的货币政策,使得大量社会资金需要寻找新的投资方向。 在日本,土地和股票是日本投资者主要的投资对象,这两大投资对象之所以值得投 资是因为它们的供应量是受到限制的。 对日本人来说,土地和股票是最好的投资对象。 由于股票市场上涨,企业股票融资成本不断降低。在股票看涨预期作用下,许 多公司开始发行可转换公司债券和附带认股权证的公司债券,债券的利率非常低。 如果在欧洲债券市场发行日元可转换公司债券,有时还会出现负利率。这是因为在 1985年广场协议后,投资者对日元升值的预期很高,导致日元远期汇率远远高于现 汇汇价,日元预期升值幅度超过债券利息。实际上,与国内相比,日本许多大企业 更倾向于在欧洲债券市场发行日元债券融资,因为欧洲债券市场的融资成本比国内 更低。以1994年为例,欧洲日元债券的发行总额为108600万亿日元,而日本国内 “武士债券”的发行总额为11100 万亿日元,欧洲日元债券的发行额是国内“武士 债券”的发行额的近10倍。 由于企业通过发行股票和债券的融资成本很低,所以许多企业的融资方式从银 行融资转向证券市场融资。这些企业从证券市场筹集巨额资金后,除了用于设备投 资、土地和股票投机外,也用于偿还银行的贷款。这使得银行不仅失去了优质企业 贷款客户,而且贷出去的钱也被归还。结果造成银行资金严重过剩,迫切需要寻找 投资方向。 于是银行资金大量投向房地产企业和建筑公司。在土地泡沫时期,不管是谁, 只要有土地作担保,银行就提供贷款。并且在计算土地担保价值时按土地市场价格 的120%计算,这样计算的理由很简单,土地价格在不断上升。这种做法也只有在经 济狂热的日本才见得到。 不仅在国内如此,在国外也是如此。由于日元持续大幅度升值,银行感到国外 所有的房地产都很便宜。只要企业提出贷款资金是用于房地产收购或建造,银行一 般都会很爽快地给予贷款支持,审查条件很宽松。 在房地产和股票价格泡沫期间,日本国民的资产增加了1000万亿日元,许多日 本人成了大资本家,一时非常富有。高级娱乐活动流行,高级观光饭店客满为患。 开发商不仅在日本国内开发豪华的观光设施,同时也在世界各地到处兴建豪华宾馆、 饭店和旅游设施。 在1989年股票泡沫破灭,1990年房地产泡沫破灭后,股票和地产价格进入快速 下跌过程中,许多房地产企业和建筑企业陷入财务危机,银行的巨额贷款也就这样 成了不良贷款,出去容易,回来难。 此外,由于房价快速下跌,导致市场房价大大低于在银行的房屋抵押价值,许 多日本人选择拒绝还款,把房屋所有权让给银行。如果需要居住,自己再从市场上 低价买房。这使得银行大量的房屋抵押贷款变成了价值不断缩水的房屋资产。