股市中的私人知识 许多人可能都已经观察到了这样一个现象:人们不太愿意买当地上市公司的股 票。 究其原因,是因为人们对这些上市公司有比较真实的了解。或是亲自去过,或 是听亲戚朋友讲过。只要知道这家公司下岗人数的多少,工资待遇的高低,人们就 很容易决定这家公司值不值得投资,根本不需要借助正式的财务报表。而人们之所 以“敢”或者愿意买外地的股票,原因则正相反,因为他们对这些公司的印象通常 是从正式的报表或股评中来的。他们看到的往往是经过加工的“报表中的公司”。 记得红光刚刚上市不久,我的一位四川的朋友就告诉我,这家公司不能买,早 就发不出工资了。看来,人们还是比较愿意相信自己“私人的知识”的。 那么在中国,“报表中的公司”与真实公司相差有多大呢?下面是我所亲历的 两个故事,讲给大家听听,或许能够为我们增加一些有用的“私人知识”。 去年我老家有一家公司上市,开盘价高得离谱。凭我对家乡的了解,我断定这 可能又是一个报表讲的“故事”。 春节回家,见到一位在建行当行长的好友。问到这间公司的情况时,他大笑。 然后他告诉我,这间公司上市,最高兴的就数他们建行。因为他们1 亿元的贷款终 于有着落了。不过最让我长见识的,还是我这位朋友要债的经历。 自从这家公司上市以后,公司的老板就从债主的视线中消逝了。我这位朋友从 当地追到省城,又从省城追回当地,来回折腾了好几回。最后,这位行长心知再这 样搞下去,贷款恐怕永远要不回来,只好使出杀手锏。他电话通知那位上市公司的 老板:我这里有一个密码箱,你知道这里面是什么,如果再不还钱,我就要对不起, 把它送到证监会去了! 这一招果然生效,没几天工夫,1 亿元的贷款就回到了当地建设银行的账上。 我不懂财务,也不知道这1 亿元对这家公司的报表会产生什么影响。但我知道, 靠募股资金才能还贷的公司,肯定不是什么好公司。可笑的是,从去年到今年,大 量股评一直在推荐这家公司。但讽刺得很,上市还不到一年,这家公司已经重组过 一回了,可股价却还在17元以上。我真不知道,那些看报表听股评而买了这只股票 的人,何时才有解套的机会。没准,哪天爆出更猛的“料”,这些投资人可就真惨 了。 第二个故事虽然有些久了。但也值得一提。 这是一家南方沿海的上市公司。成立于90年代初的地产高潮时期。到98年上市 之前,这家公司除了几块晒了很多年,已经严重贬值的地皮之外,惟一有点现金流 的产业就是一家桑拿浴。在拿到上市指标的时候,这家公司几乎奄奄一息。但拿到 了上市指标,苦日子总算告一段落。为了不至于露馅露得太大,承销商一次就给了 几千万,让它先修修围墙,买买制服,装点一下门面。 如果仅仅是这样,这个故事显然不够精彩。最精彩的是,这家公司上市的时候 是以高科技的面目“横空出世”的,而且开出了令人叹为观止的天价。说真的,对 于中国股市,我已经算是一个有足够想象力的人了。因为实在见惯不惊了。但这家 公司弄出这么大的场面,还是让我感到非常诧异。一是佩服他们艺高人胆大,二是 感慨报表捉弄人。顺便要提醒各位看客的是,这家公司目前的价格还在天上。 听完了这两个故事,你还对大盘目前的指数有信心吗? 2002年,三位研究信息经济学的学者获得诺贝尔奖。其中史宾斯的理论曾被应 用于股市过度分红问题的研究。对照一下中国股市的现实情况,不得不承认经济学 还真有点用。 股市也是一个信息严重不对称的市场,为了改善这种状况,加大获取信息的成 本就成为必然。所以,业绩良好的公司总是采取多分现金红利的办法,以期区别于 那些分不出红的股市中的“劣币”。哪怕这样做会由于双重征税而加大成本。毕竟, 会计报表是可以玩很多花样的。 的确,如果我们没有更可靠、更廉价的“公共信息”的话,现金分红就是检验 一个上市公司优劣的试金石。