第27节:十、华尔街神话的现实反证(2) 长期资本管理公司的投资方法其实非常简单,当发现证券现货与期货价格的 偏离时,根据未来的变动趋势发现对冲套利机会,然后运用财务杠杆放大套利。 在大概率事件上下重注,并无限制地运用财务杠杆放大。当发生小概率事件时就 会产生巨大的风险,将造成巨大的金钱损失。 长期资本管理公司的自有资本是40亿左右,而其资产总额却达到1400亿~1500 亿元的规模,财务杠杆比例高达30倍甚至更多,应该说这是长期资本管理公司破 产的直接原因。实际上他们并没有考虑在最坏的情况下的小概率事件,在发生小 概率事件时,还有资金接单。 美国的金融业执世界之牛耳,华尔街的金融创新更是领世界之风骚。如今, " 次贷危机" 超级金融地震正重创美国的金融业," 金融海啸" 更让华尔街哀鸿 遍野——这场堪称" 百年一遇" 的危机,正向我们展示着华尔街鲜为人知的另一 面。 雷曼兄弟等百年老店,为何在一夜之间灰飞烟灭?答案是:泡沫——华尔街 自己吹起的巨大泡沫,以及对泡沫膨胀袖手旁观的监管者。曾任国际货币基金组 织首席经济学家、现为哈佛大学教授的罗格弗一针见血:" 费解的金融品、迟钝 的监管者、神经质的投资者,这就是21世纪第一场金融危机所包含的全部内容。 " 所谓次级住房抵押贷款( 次贷) ,是指在按揭市场上信用等级较低的借款人 申请获得的贷款。这些借款人或是信用状况较差,或是没有收入证明和还款能力 证明,或是其他负债较重,因此贷款给他们风险较大,贷款利率也更高。当房地 产景气上升,相互竞争的抵押贷款公司争相向他们放贷,甚至不惜提供增加信用 风险的优惠条件,如零首付、延迟本金还款等等。 抵押贷款公司多少能掌握借款人的信息,风险控制能力还比较强。然而,华 尔街的投资银行通过金融创新,将" 次贷" 从抵押贷款公司手中买下来后,再" 分解" 、" 打包" ,到全球金融市场兜售贩卖。华尔街创造出资产证券化产品(MBS)、 债券抵押凭证的结构化产品(CDO) 、信用违约互换产品(CDS) 等等" 费解的金融 品" ——连花旗集团都要编写《次级抵押贷款通俗读本》,给每位董事作" 知识 普及" 。通过" 费解的金融品" ,约1.5 万亿美元的" 次贷" 被炒成近10万亿美 元,超过美国4.3 万亿美元国债市值的2 倍。更可怕的是,炒作" 费解的金融品 " 那批人根本无法掌握借款人的信息,风险控制能力几乎为零! 理论上,只要房价继续上涨,这些风险都会被泡沫掩盖;当利率提高、" 次 贷" 违约率上升、房价掉头向下,泡沫游戏就会结束,最终持有" 费解的金融品 " 者血本无归。 对蕴藏如此巨大风险的" 费解的金融品" ,监管当局显然后知后觉。美联储 前主席格林斯潘承认:" 我当时也了解到了一些次级抵押贷款的问题,但我确实 没有意识到这种融资行为的严重后果。大约到了2005年末或2006年初,我才意识 到这个问题的严重性。更没有想到它会引发如此大范围的市场震荡。"