银行：股指下跌恐惧症
在庞大的呆坏账之外，日本银行业的另一恐惧症就是：股指下跌。日经225 工
业股票指数的每一次下跌都会令银行行长们寝食难安。
日本银行长期持有大量企业的股票，这是日本交叉持股企业文化的重要一环。
据测算，当日经225 指数低于13000 点或者包括东京证交所所有上市公司的综合指
数Topix 指数跌破1300点时，多数银行的股票投资账户将出现巨额亏损。 BNP·巴
黎荷兰银行的分析师小田切直人表示：“股市连连下挫让潜在收益全部化水，银行
必须要学会在部分预定收益无法兑现的前提下管理运营，它们现在面临的当务之急
就是如何准备划销呆账的资金。”
难题在于，日本银行进行持股组合并非基于风险组合管理，而是根据与企业的
业务关系远近，具有极大随意性。这种随意组合的结果导致银行对某一家上市公司
或某一类产业的投资比例过大，难以达到分散风险、获取稳定收益的投资目的。以
东海银行与三和银行为例，它们对丰田及本田两家汽车公司的持股就在各自的证券
投资组合中占据了三到四成的比例。
根据ING 巴林银行分析师詹姆斯·费奥里罗的数据分析，在日本四大银行集团
中，瑞穗控股公司(Mizuho Holdings Inc) 持股比例最高，一旦Topix 指数跌破1250
点，预计其股票投资组合将出现5040亿日元亏损，在同样点位，三井住友银行集团
也将亏损1510 亿日元。按照一家资信评估公司的测算，如果Topix 跌破1100点，
银行在截至3 月31日的2000年财年将无法分红；一旦股指下落至1000点，多数银行
将跌破最低标准的资本金充足线。
令日本银行业感到一丝宽慰的是，在银行证券投资组合中，政府债券的收益一
直在稳步上升。根据日本银行发布的统计数据，日本银行界一直在加仓政府公债，
持有额已由1999年元月的10.9万亿日元升至2000年底的75万亿日元。“我们预测，
只要Topix 指数在1200点以上站稳，投资政府公债的收益就可以冲销持股的损失。”
小田切直人这样说。他估计日本银行持有政府债券的潜在收益在 5000 亿日元左右，
但小田对银行过于依赖政府债券实现收益的做法并不认同：“过于依赖政府公债同
过度投资股市一样危险。银行必须要牢记，借贷才是其主业。”
但问题仍在恶化，日本股票市场还在不断下跌，何处是尽头，无人知晓。日经
指数防线在不断后退，几年前，20000 点是关键支持线，然后是15000 点，再接下
来是10000 点关键心理点位，但这些防线被一一击破，在2003年3 月，日经指数已
跌破8000点，创下了自1983年以来的20年新低。面对跌跌不休的股价，许多日本银
行已经减持股票，作为解决坏账问题的改革措施之一；日本央行也伸出援手，从银
行手中大量买进股票，并向金融系统注入大量公共资金，以维持银行的正常经营。
八、日本住宅金融专门公司破产
日本住宅金融专门公司(housing loan conoany ，简称“住专”) 是日本的非
银行金融机构，“住专”一般由大银行设立，从属于大银行系列。“住专”的主要
业务是向个人发放住宅按揭贷款。在房地产泡沫经济时期，“住专”大量向房地产
公司和房产建筑公司发放贷款，随着日本房地产泡沫的破灭，许多房地产公司和房
产建筑公司出现财务危机或倒闭，这使得“住专”的坏账和不良贷款额急速上升，
经营陷入困境。
在1993年前后，“住专”的不良资产不断增加，大都处于资不抵债的经营困境
中。许多大银行打算尽早清理“住专”。但大藏省出于稳定金融系统的目的，强烈
反对让“住专”破产，要求“住专”的银行股东向“住专”注入资金，提出重建
“住专”的计划。
但由于房地产持续下跌，重建“住专”越来越困难。到1995年，银行与政府终
于决定清理“住专”。在清理“住专”的资产时发现，在金融机构拥有的“住专”
债权中，不能回收的坏账金额高达6.5 万亿日元。对日本7 家“住专”提供贷款最
多的是日本农林系统金融机构，其次是包括长期信用银行、城市银行、信托银行在
内的21家大银行。如果按照每家金融机构对“住专”的债权比例摊派“住专”的坏
账，农林系统金融机构应承担2.7 万亿日元的坏账损失，如果这样，几乎农林系统
所有金融机构都可能破产，因为农林系统的金融机构是合作信用社组织，它们没有
足以抵消巨额不良资产的准备金或公积金。因此，农林系统金融机构强烈要求：
“住专”的坏账损失应由“住专”的出资银行来承担，它们不承担任何损失。在大
藏省和农林省的协调下，最后达成解决方案：“住专”的银行股东按贷款比例放弃
所有债权，同时政府投入6850亿日元财政资金。农林系统金融机构的实际损失约为
5000亿日元。
九、信用组合机构破产
信用组合是日本中小企业金融机构，主要功能是为中小企业提供资金，其性质
与银行相同，但是规模小，对经营的安全性与稳定性要求很高。这种金融机构大致
相当于中国的信用合作社性质。
在泡沫经济时期，信用组合充分利用其规模小，经营灵活多样的特点，大量投
资房地产与股票，使信用组合快速发展起来。但随着房地产泡沫与股票市场泡沫的
破灭，信用组合大量倒闭。
日本两家在泡沫期间暴发起来的大型信用组合东京协和信用组合和安全信用组
合在1995年破产，紧接着，宇宙信用组合、兵库银行、太平洋银行和大阪银行也先
后破产。
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