第16节：全面进入纸币时代(8)

　　按照这一分析，不难发现，2000年后，格林斯潘放出的新资金主要流向房地
产市场，其标的物是土地资源，吹起了土地资源泡沫，根本无法实现乘数效应，
最终导致了此次大危机。

　　单笔" 次货" 风险是" 小概率事件"

　　货币的乘数效应显然没有在次贷中实现。投到这里的新资金只是在累积风险。
这一点，华尔街的银行家们心知肚明，但他们说服了自己，说这些次级借贷者支
付的高利率将会弥补可能产生的风险，于是先后向这个市场注入了大约1 万亿美
元的资金。

　　这些资金的突然涌入彻底改变了次贷市场的原有结构。为争夺次贷产品，放
贷标准和信用评级被不负责任地全面放宽，众多贷款发放者对放贷采取了重量不
重质的态度。

　　重量不重质态度的背后正是存在所谓的小概率事件的逻辑。小概率事件是一
个统计学概念，意思是说，如果一件事的发生几率只有几万分之一，或几十万分
之一，它就叫做小概率事件，统计学上可以将它忽略不计，因为几乎不可能发生。
例如，买彩票中大奖就是典型的小概率事件。类似地，在茫茫人海中碰到你的初
恋情人，可能性也是微乎其微。

　　美国的金融机构正是把次贷当成了小概率事件——每笔次贷确实存在风险，
但每笔次贷只有几十万美元，所包含的风险都是小风险，对于每个庞大的金融机
构来讲，对于1 万亿美元的次贷大盘子来讲，对于十几万亿美元的住房信贷总盘
子来讲，单笔次贷造成系统性风险的概率几乎为零。

　　可是，世界是奇妙的，大奖总有人中，小概率事件总会出人意料地突然发生。
美国次贷危机爆发，成了又一个典型的小概率事件。

　　金融大鳄成为潜在的暴风眼。更可怕的是，次贷这种次级信贷资产还被进行
了证券化。华尔街金融机构先将次贷多层分拆，然后和其他金融产品一起打成债
务包，出售给形形色色、国内国外的集合理财产品服务商，后者的钱正是来自世
界各地的中小散户。分布在世界各地的千千万万的普通投资者成了最后的买家，
而他们的钱可是来自自己的实业劳动和科技创造，是实实在在的血汗钱。于是，
民间储蓄的存量纸币和央行放出的增量纸币在这里对接，就像江水遇到海水，小
鱼遇到大鱼，保命是很难的事情。

　　而世界各地的千千万万的普通投资者为什么会购买呢？同样是中了货币主义
的病毒，同样是由于对土地等资源产品的偏爱。在头脑间传递的思想流毒，比在
身体间传递的流感更可怕、更深入。因此，在批判卖方的同时，买方也必须深刻
地检讨自己。

　　由于这种投资产品在生产过程中经过了分拆和打包，在销售过程中经过了至
少多次倒手，就像穿上了" 迷彩服" ，到普通投资者面前时已经面目全非，成了
名副其实的" 迷彩债" 。当然，打包过程中，也可能将最初发行者本身的资产纳
入其中，这些最初发行者一般都是华尔街的金融大鳄。背靠这些大树，在次贷危
机以前，现在一文不值的" 迷彩债" 当时都是优等品。于是，金融大鳄成为潜在
的暴风眼。例如，雷曼兄弟本身的资产就被纳入部分" 迷彩债" 中，雷曼兄弟的
破产就成为大危机加速的暴风眼，导致千万中小投资者血本无归甚至破产。

　　就这样，美国次贷破产者的命运成为全球投资者的命运。

　　蝴蝶效应：" 最后的傻瓜" 没出现

　　美国最初一个次贷破产者的命运成为全球投资者的命运，是一个最典型的蝴
蝶效应。

　　美国为什么会出现第一个次贷破产者呢？抛开该家庭出了什么不幸的具体情
况不说，有一点是肯定的：这栋次贷房不能以更高的价格卖出去。这是一个非常
有意思的学术问题。按照货币主义的信贷接力游戏，总会有下家，总会有下一个
" 傻瓜" 出现的，我的债你来还。那些被货币主义洗了脑的美国次贷人总是相信，
在无限的货币接力和风险传递中，自己不是" 最后的傻瓜" 。

　　然而，人口是有限的，进入某个市场的人口更是有限的。在有限的美国次贷
房市场，没有出现" 最后的傻瓜" ，倒是出现了第一个次贷破产者。这是蝴蝶翅
膀的第一次抖动，最终在全球掀起了金融海啸，成为一个最典型的蝴蝶效应。

　　蝴蝶效应原本是指在一个动力系统中，初始条件下微小的变化能带动整个系
统的长期的巨大的连锁反应。这是一种混沌现象。人们形象地理解为，蝴蝶在热
带轻轻扇动一下翅膀，就可能造成遥远国家的一场飓风。

　　1963年，美国气象学家爱德华·罗伦兹在一篇提论文中分析了这个效应，起
初是说一个海鸥扇动翅膀足以永远改变天气变化。此后，他用了更加有诗意的蝴
蝶作比喻。目前，对于这个效应最常见的阐述是：" 一只蝴蝶在巴西轻拍翅膀，
可以导致一个月后德克萨斯州的一场龙卷风。" 此效应说明，事物发展的最终结
果对初始条件具有极为敏感的依赖性，初始条件的极小偏差必会引起结果的极大
差异。也就是说，" 小概率事件" 其实是个" 大概率事件" 。

　　　　　　　　　　

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